2月19日晚,中煤能源(601898.SH)发布1月经营数据,其煤炭产销量大幅增长,在煤价持续回升的背景下,触发较大业绩增长预期。机构人士指出,除非后续月份煤炭价格大幅下跌,否则中煤能源今年的盈利弹性将非常大。

盈利增幅将被叠加

公告显示,1月中煤能源生产商品煤1027万吨,同比增长15.3%,销售商品煤2939万吨,同比增长55.6%,其中销售自产商品煤989万吨,同比增长14.2%,销售贸易煤1950万吨,同比增长90.62%。

煤炭产销量增长的同时,是煤价的高位运行。据Wind数据,截至2月19日,CCTD5500指数报收于634元/吨,同比上涨15.06%,截至目前均价为703元/吨,较去年一季度均价上涨27.14%。

另据中煤能源在互动平台表示,公司2021年的长协煤价格仍然按照基准价(535元/吨)+浮动价(参考环渤海BSPI、秦皇岛CCTD、沿海电煤采购价格CECI三大煤炭指数)的统一定价机制确定。

根据指数测算中煤能源的2021年1月、2月长协价格分别同比上涨39元/吨与71元/吨,2月长协价创发布以来的最高价。

以安信证券分析师周泰的盈利预测测算,2020年中煤能源吨煤净利润为15.65元,在市场煤价与长协价格均大幅上涨的背景下,销售的同比大幅增长意味着盈利增幅将被叠加。

公告还显示,近年来中煤能源产量进入增长期,里必煤矿(400万吨/年)开工,大海则煤矿(产能1500万吨/年)也恢复建设,未来产量仍有增加空间。若后续煤炭销量及价格维持现有趋势,周泰预计,中煤能源盈利弹性将非常大。

煤价中枢上移成必然趋势

对于关键因素的煤价走势,银河证券潘玮推断,春节后需求将季节性回落,伴随产能有序释放,进口额均衡调整,供给将略宽松,供需趋向平衡将使煤价逐步回归绿色区间(550-570元/吨)。但整体来看,动力煤价中枢持续上移是大概率事件,焦煤价格跟涨需求强烈。

潘玮指出,当前市场格局已经发生深刻变化:新增产能大幅回落,行业投资增速下降,原煤产量稳中有降,行业集中度不断提升,大型煤企话语权加强;而进口煤量中长期将维持在每年3亿吨左右,总体对国内供给影响有限。

中信证券祖国鹏则认为,后续煤价即便有季节性波动,但维持高位的持续性仍将好于预期。他指出,去年12月开始供给端的明显增量,依然不能扭转四季度以来供给偏紧和低库存的格局。

安信证券周泰也表示,长期来看,煤炭行业前期固定资产投资下滑带来的新建产能不足将成为行业供给的瓶颈,2021年以后可投产的新建矿井越来越少,在需求呈现稳健增长的背景下,动力煤价格中枢上涨成为必然趋势。

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有市场研究人士强调,这其中,一个隐藏的中长期需求增量在于,随着新能源汽车电池技术的提高,带动新能源汽车的普及,将直接推升全社会电力需求,甚至造成电力短缺,因火电增量而间接导致煤炭需求的增长将是中长期的变量。

而从目前的价格水平和往年春节前后煤价的振幅水平看,全年的煤价预期依然存在向上修复的空间,祖国鹏称,即便按照保守预期,即下半年煤价同比回落,动力煤全年的价格涨幅也可在10%以上,短期煤价波动不会影响全年景气预期。

但是也有申万宏源(000166,股吧)孟祥文持有不同看法。他判断,2021年煤炭行业供给宽松可控,煤价有望回归至合理区间:2021年煤炭保供力度强,进口煤政策配套调节,供给宽松可控;预计年内经济持续回暖,地产开发投资韧性加强,制造业景气有望延续,虽基建增速回落,整体需求预计持续改善。年前行业已完成去库存,环渤海及下游华东港口库存恢复至历史水平,较年初减少约13%。孟祥文预计全年煤价中枢将回落,而全年产销量预计仍能保持平稳。

一季度业绩增长落地

不管未来怎样,目前煤价涨势已经超出市场预期,安信证券周泰强调,煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。

中信证券祖国鹏则进一步测算,如果港口煤价在650元/吨,成本同比增加3%的情况下,主要上市公司加总业绩增速约为17%;如果全年均价上涨至750元/吨,上市公司加总业绩增速约为35%,如果不考虑大市值的中国神华,业绩增速则在58%左右。

煤炭龙头公司目前既有低估值的安全边际,也有潜在的业绩弹性,价值仍具吸引力。祖国鹏指出,去年前三季度中煤能源经营业绩呈现逐季改善趋势,公司近几年处于产能收获期,预计未来在煤炭及电力板块均有扩张,中长期业绩增长有支撑。

财报显示,前三季度中煤能源归属于母公司所有者的净利润41.54亿元,同比减少27.9%,三季度公司实现归母净利润18.45亿元,同比下降6.52%,环比增长11.06%。

此外,近期国际油价持续反弹,公司化工业务有望受益。据Wind数据,截至2月19日,聚乙烯、聚丙烯、尿素及甲醇均价分别较上年一季度上涨8.11%、12.03%、13.44%以及13.96%。化工品价格反弹,将进一步增加公司业绩弹性。

综上,安信证券周泰上调中煤能源6个月目标价至5.68元。截止2月19日,中煤能源A股收于4.24元,实现跨年连续上涨。

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